石英股份（603688.SH）2026 年半年度报告深度解读
数据来源：腾讯财经 / 新浪财经 / 东方财富 / 同花顺 · 报告披露日 2026-08-24 · 解读生成 2026-08-25
核心结论：逻辑未变，但仍在谷底——这是"左侧深蹲"，不是恩捷式的"V型反转"
石英股份 2026 上半年营收 5.46 亿（同比仅 +6.0%），综合毛利率 36.7%（较去年同期 38.4% 反而 -1.6pct），
归母净利润 0.91 亿 较去年同期 1.07 亿下滑约 14.8%——盈利尚未反转。好的一面是 Q2 环比改善（归母 +48.5%、毛利率回升至 37.2%），出现触底苗头。
叠加股价从 6 月底约 82.6 元跌至 46.46 元（-44%）、股东户数单季暴增 98%，技术面与筹码面均已破位。
当前支撑来自 pristine 资产负债表（零有息负债、负债率仅 5.6%）与"AI 驱动半导体石英 + 光纤材料国产替代"的长期结构性逻辑——后者也是你布局它的初衷。
一、业绩仍在谷底：同比下滑，但 Q2 环比现触底苗头 利润表核心科目
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 | 2026Q2 | 2026Q1 | 环比(QoQ) |
|---|
| 营业收入(亿) | 5.46 | 5.15 | +6.0% | 2.90 | 2.56 | +13.1% |
| 营业成本(亿) | 3.45 | 3.17 | +8.7% | 1.82 | 1.63 | +11.3% |
| 综合毛利率 | 36.7% | 38.4% | -1.6pct | 37.2% | 36.3% | +0.9pct |
| 净利润(亿) | 0.90 | 1.04 | -13.7% | 0.54 | 0.36 | +53.5% |
| 归母净利润(亿) | 0.91 | 1.07 | -14.8% | 0.55 | 0.37 | +48.5% |
| 基本EPS(元) | 0.17 | 0.20 | -15.0% | 0.10 | 0.07 | +42.9% |
解读：与恩捷"量价齐升、毛利率翻倍"不同，石英股份 H1 仍处盈利下行通道——营收仅微增、毛利率同比反降、归母净利下滑约 15%。
核心原因：公司历史上最大利润源是光伏石英砂，该业务在 2023–2024 年价格暴涨后已深度回落，而半导体石英材料 + 光纤材料（Q布上游）新增长极尚在放量早期，未能完全对冲。
但 Q2 单季归母 0.55 亿（环比 +48.5%）、毛利率回升至 37.2%，说明最坏阶段可能正在过去，属于"左侧触底迹象"，而非"右侧反转确认"。
二、资产负债表极干净，但盈利"含金量"偏弱 现金流 / 应收 / 负债
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 |
|---|
| 经营现金流净额 | 0.27亿 | -0.60亿 |
| 净现比(经营现金流/净利润) | 0.30 | — |
| 存货 | 11.30亿 | 9.90亿 |
| 资产负债率 | 5.6% | 5.7% |
| 指标 | 2026H1 | 同比 |
|---|
| 应收账款 | 2.88亿 | +13.0% |
| 收现比(销收现/营收) | 59.6% | — |
| 货币资金 | 2.67亿 | -36.6% |
| 有息负债(短+长) | 0 | — |
最大亮点：资产负债表堪称"A股典范"。资产负债率仅 5.6%、短期与长期借款均为 0、无有息负债，归母净资产 58.6 亿。
这意味着公司即便盈利在谷底徘徊，也绝无资金链风险，有充足底气"卧倒等逻辑兑现"。
需关注：①净现比仅 0.30、收现比 59.6%——利润"纸面化"明显，回款偏弱；②存货 11.30 亿（占资产 18%）同比 +14%，需警惕光伏砂等老业务存货减值；③货币资金较去年同期降 36.6%，虽无负债但现金流造血仍弱。
三、估值：贵在"未来"，当前仍不便宜 腾讯行情 + 一致预期
| 估值指标 | 数值 |
|---|
| 现价 | 46.46 元 |
| 总市值 | ~252 亿 |
| PB（市净率） | 4.30x |
| PE(TTM) | 182.5x |
| 2026E 前向 PE | 74.3x |
| 2027E 前向 PE | 35.8x |
与恩捷的本质差异：恩捷 PE(TTM) 虽高但 2027E 前向 PE 仅 12x，市场已按"反转"定价；石英股份 2026E 仍高达 74x、2027E 36x，
说明市场至今仍在为"半导体/光纤材料放量"的远期故事付溢价，而非为已兑现的业绩。一旦该放量慢于预期，估值仍有压缩空间。
锚点：一致预期来自国金证券（2026-06-07）：2026E EPS 0.625、2027E EPS 1.297。若 2027 年真能兑现 1.297 元，则当前价对应 36x，属"成长股合理但无安全垫"区间。
四、机构观点：坚守"半导体+光纤材料"主线 东财研报
- 国金证券（2026-06-07，买入）：《锚定半导体材料、光纤材料快车道》— EPS 2026E 0.625 / 2027E 1.297 · 明确点出光纤材料（Q布上游）方向
- 山西证券（2025-10-28，买入）：《光伏石英砂龙头，半导体国产替代加快》— EPS 2026E 1.03 / 2027E 1.68 · 更乐观，但时点较早
机构仍给"买入"，但覆盖稀少（仅 2 篇近年有效研报），且分歧在于"半导体/光纤放量节奏"。国金将 2026E EPS 从早前预期下调至 0.625，反映对短期盈利的谨慎。
中报"净利降 14.47%"已被市场部分预期，关键看下半年半导体石英与光纤材料订单能否提速。
五、筹码与资金面：技术破位 + 筹码崩溃 股东户数 / 两融 / 股价
| 项目 | 数据 | 信号 |
|---|
| 股价(现价) | 46.46元 | 较6/30的82.61跌44% |
| 股东户数(6/30) | 11.02万 | 较Q1 +98.1% |
| 融资余额(8/24) | 10.57亿 | 杠杆看多 |
| 融券余额(8/24) | 296万 | 几乎无空头 |
筹码崩溃：股东户数单季近乎翻倍（+98%），叠加股价从 82.6 跌至 46.5（-44%），典型"高位散户蜂拥进场、随后深套"形态。
这意味着套牢盘沉重、浮筹极多，股价向上反弹时抛压会很大——技术面短期难言底部。
杠杆资金：融资余额 10.57 亿（占流通市值约 4%）显示仍有资金"赌反转"，但融券仅 296 万，多空力量一边倒看多，反而在下跌中易形成被动减仓的负反馈。
六、行业格局：旧引擎熄火，新引擎待点火 产业链视角
- 旧引擎（光伏石英砂）：2023–2024 年高纯石英砂价格暴涨带来业绩与分红巅峰（2024 年每股派息曾达 57 元级别），随后价格崩塌，2026 年每股派息降至 0.86 元，业务进入低景气常态。
- 新引擎（半导体石英 + 光纤材料）：AI 算力驱动半导体石英器件、光纤预制棒及石英纤维布（Q布上游）国产替代加速。新闻面上，"光纤概念""存储芯片概念"多次受 AI 驱动走强（如 2026-08-04 光纤概念涨 5.77%），且非金属材料"AI 驱动玻纤行业量价齐升"被点名。
- 布局动作：全资子公司"金浩石英"2026-08-04 完成工商变更，指向新材料产能延伸，与国金所述"光纤材料快车道"呼应。
- 资金面扰动：7–8 月多次出现"主力资金连续5日净流出"预警，板块层面仍有出逃压力。