影石创新（688775）多维度估值分析

数据时点：2026-08-18 13:36 盘中｜数据源：通达信(TDX) ｜行业：电子—消费电子（科创板）

核心结论：已杀到一年低点，但静态仍偏贵，胜负手在「盈利拐点」

当前价 126.69 元（今日 −4.54%），距 250 日高点 377.77 已回撤 约 66%，年内跌 约 46%，处于 近一年最低区间（区间低 122）。但估值并不便宜：PE(TTM)≈54 倍、PB≈8.8 倍，是消费电子行业（PE≈27）的约 2 倍；更关键的是 盈利质量在恶化——2026Q1 营收 +83% 却净利 −52%、净利率仅 3.4%。

一句话：这是一只「高成长、高弹性、但盈利正经历剧烈阵痛」的标的。看后视镜（静态）偏贵且有恶化趋势；看望远镜（2027 前瞻 PE 21–28 倍，对应该增速）若利润拐点兑现则已具吸引力。对左侧资金赔率已改善，但不适合用静态 PE 抄底，须等 Q2/Q3 净利率回到 10% 以上确认拐点。

一、公司画像

Insta360

全球全景/运动相机龙头

87.4%

消费级影像设备收入占比

≈70%

海外收入占比

3952

员工总数

主营：全景相机（X 系列）、运动相机（Ace）、拇指相机（GO）、云台相机（Luna）、无人机（影翎 A1）等智能影像设备；控股股东北京岚锋创视，实控人刘靖康。
2025-06-11 上市，发行价 47.27 元；现价比发行价高约 168%，但较高点已腰斩再腰斩。
标签：沪股通、科创信息；所处「手持智能影像」为稀缺的高成长+情绪消费赛道（IDC：2025 全球出货 +83%，预计 2030 前 CAGR≈20%）。

二、估值三维：绝对 / 相对 / 自身历史

① 绝对估值（现价 126.69）

≈54×

PE(TTM)

8.8×

PB(MRQ)

508亿

总市值

5.2×

PS(2025)

≈14.5元

每股净资产

② 相对估值（同业对比，TTM，2026-08-18）

公司	PE(TTM)	PB	总市值	评价
影石创新	54.0	8.76	508亿	最贵
安克创新	27.0	6.10	681亿	最接近的可比（品牌出海）
萤石网络	34.5	3.94	232亿	成长溢价次高
九号公司	21.5	4.46	328亿	性价比
石头科技	22.1	2.19	313亿	低估值
科沃斯	21.1	3.84	357亿	低估值
消费电子行业	≈26.7	—	—	影石≈2倍行业

影石 PE 约为同业 2 倍、PB 全面高于所有可比；即便对比最像的安克创新，PE 仍高约 1 倍、PB 高约 1.4 倍。静态看明显溢价。

③ 自身历史分位

250 日价格区间 122 – 377.77，现价 126.69 仅高于区间最低约 4%，处于近一年底部。
消费电子行业 PE 当前 ≈26.7，处近一年低位（区间 24.7–34），行业本身也在杀估值；影石相对行业的 2 倍溢价未明显收窄。
结论：价格已跌透（接近低点），但估值溢价（相对行业/同业）并未同步回归——市场仍愿为其成长性付溢价。

三、财务质量：高增长 vs 盈利塌方

营收高歌猛进，利润却开倒车

报告期	营收(亿)	同比	归母净利(亿)	同比	净利率	毛利率
2022	20.4	—	4.07	—	19.9%	—
2023	36.4	+78%	8.30	+104%	22.8%	—
2024	55.7	+53%	9.95	+20%	17.8%	—
2025	97.4	+75%	9.29	−6.6%	9.5%	—
2026Q1	24.8	+83%	0.85	−52%	3.4%	45.2%

核心矛盾：2025 营收 +75% 但净利反降 7%；2026Q1 营收再 +83%，净利却 −52%，净利率从去年同期 13% 跌到 3.4%。
毛利率下行：2026Q1 毛利率 45.2%（去年同期 52.9%，−7.7pct），主因大疆价格战+份额争夺+可能的关税/成本压力。
费用刚性：2026Q1 销售+研发合计占营收 36.8%（去年同期 36.0%），扩张投入未减；毛利塌一寸、利润塌一丈。
现金与存货预警：最新披露经营现金流 −14.7 亿（净流出），存货高达 37.9 亿（约 1.5 个季度营收），营运资金承压。
资产结构尚可：总资产 109 亿、净资产 58 亿、资产负债率 46.8%、流动比率 2.35，账面不差，但"纸面利润"质量在下滑。

四、行业竞争与护城河

护城河（多空交织）

强全景相机全球份额 超 65%（龙头），算法中台（拼接/防抖/AI 追踪）可跨品类复用，产品定义能力强。
强平台化拓展：Luna 云台相机（分离屏+头追差异化）、无人机影翎 A1、无线麦克风，打开第二/第三曲线。
弱海外全景份额从 2025Q3 的 85% 降至 2026Q1 的 52–55%，大疆抢走约 30pct——护城河并非牢不可破。
险云台相机遭大疆（国内传统/全景份额均领先）、OPPO/Vivo/荣耀/小米等手机厂集体围攻，价格战升温。
险 专利战：大疆在美起诉 Luna 侵权并申请永久禁令（影石反诉 5 项专利）；若禁令获批，美国业务（海外近七成）有实质风险。

五、资金面：主力净流出为主，筹码在集中

主力资金流向（近 21 交易日，元）

日期	主力净额	占比	收盘价
2026-08-17	−5,535万	−12.0%	132.71
2026-08-14	−5,672万	−9.3%	133.00
2026-08-13	+5,338万	+5.1%	137.63
2026-08-07	−7,981万	−10.3%	134.95
2026-08-04	+8,727万	+9.8%	135.57
2026-07-21	−4,052万	−5.6%	130.38

近期以净流出为主，今日盘中主力净流出约 1.72 亿、股价 −4.5%，资金面偏空、承接弱。

股东人数（筹码集中度）

日期	股东户数	较上期	股价
2025-06-10(IPO)	23,433	—	—
2025-09-30	23,127	+36%	290.56
2025-12-31	20,967	−9.3%	234.90
2026-03-31	18,900	−9.9%	188.27

股价下跌过程中股东户数持续下降，筹码趋于集中（或为机构承接、套牢盘沉淀），但价格仍在下行通道，暂未出现企稳信号。

六、技术面：近一年底部，趋势未稳

122–378

250日价格区间

126.69

现价（贴近区间低）

−46%

年初至今

−66%

较区间高点回撤

今日跌破近期箱体下沿（昨收 132.71 → 现 126.69），创阶段新低，空头主导。
优点：超卖严重、估值与价格双杀后向下空间相对有限；缺点：无放量企稳/底背离信号前，下行趋势未确认结束。

七、卖方观点（近期研报）

国金证券（2026-07-02，买入）：预计 2026–2028 年收入 159/245/353 亿，归母净利 11.7/24.3/42.2 亿，对应 PE 46/22/12.8。逻辑：手持影像高成长+情绪消费，Luna 打开第二曲线，平台化雏形，业绩修复弹性大。
华福证券（2026-06-28，买入）：预计 2026–2028 归母净利 10.76/18.41/27.03 亿（同比 +16%/+71%/+47%），认为云台相机将"投入转收入"。
东方证券（行业，未评级）：提示云台相机进入"战国时代"、专利战升级、美国市场壁垒加固；海外全景影石份额由 85% 降至 52–55%，需警惕中端价格战。

卖方一致看多（买入），核心赌注是 2026–2027 利润拐点：若 2027 净利达 18–24 亿，前瞻 PE 仅 21–28 倍，对 30%+ 增速属合理偏低；若拐点证伪，54 倍静态 PE 将显著偏贵。

八、综合判断与情景

维度	信号	指向
静态估值	PE54/PB8.8，2倍行业	偏贵
盈利质量	净利率 3.4%、毛利−7.7pct、经营现金流转负	恶化中
成长性	营收连续 +75%/+83%	强劲
前瞻估值	2027E PE 21–28 倍（若拐点兑现）	合理/偏低
价格位置	近一年最低、−66% 于高点	超卖
资金/筹码	主力净流出、股东户数降	偏空但集中
竞争格局	份额被抢、专利战、价格战	风险上升

三种情景（对应 2027 归母净利假设，市值 508 亿基准）

情景	2027净利	前瞻PE	结论
乐观（平台化兑现）	24亿+	≤21×	低估，当前价有空间
中性（温和修复）	18亿	≈28×	合理，匹配增速
悲观（价格战持续/拐点证伪）	≤10亿	≥50×	显著高估

操作层面的客观含义： 左侧高弹性暴跌已把价格杀到一年低点，赔率改善；但不能只看静态 PE 抄底。建议把它当"验证型"标的： ① 等 2026 中报/三季报确认净利率是否重回 10% 以上； ② 跟踪海外全景份额是否止跌、Luna 云台相机出货与毛利； ③ 关注大疆美国专利禁令进展（最大单一风险）。拐点确认前小仓位试错、确认后加仓，比现在重仓博弈更稳。

数据来源：通达信(TDX) 实时行情、F10 财务/股东/资金流向、研报库。财务数据以公司披露为准，本分析基于上述公开数据，不构成投资建议。PE/PB 为 2026-08-18 盘中快照，会随价格波动。